[機構看盤]申銀萬國期貨：策略日報0223

銅：夜盤銅價收平，美聯儲2月會議紀要重申抗擊通脹的強硬立場，使得銅價暫停延續上
漲。今年全球供應大概率延續穩定，但近期印尼、秘魯等國家礦山生產受到影響。預計
今年國內地產可能企穩，汽車產銷可能略有下降，但銅需求預計小幅增加，電力投資增
速可能低于去年。上期所庫存增加給表明需求尚未回升。目前美元利率變化、國內即將
進入需求旺季和全球總體低庫存交織影響銅價，中期可能區間偏強波動，建議關注美元
、現貨需求狀況、下游開工、庫存等狀況。

鋅：夜盤鋅價小幅收低。國際鋅鉛小組公布數據顯示，2022年全球供求缺口30.6萬噸，
12月份缺口10萬噸。近期國內精礦加工費延續高位，精礦供應表現寬松，冶煉利潤增加
明顯，國內消費處于需求淡季向旺季過渡階段，庫存仍在季節性增加。盡管歐洲天然氣
價格回落，但產量仍未明顯恢復。鋅價中期可能寬幅波動，建議關注歐洲冶煉開工情況
及國內庫存、現貨升貼水等情況。

鋁：鋁價震蕩回落。海外市場，俄烏沖突延續仍存擾動，美國稱或計劃對俄鋁征收關稅。
產業上，截止2月20日，國內電解鋁社會庫存約123.6萬噸，延續累積2.4萬噸，壘庫節奏
放緩。供應端，國內成本上電力價格存走弱預期，電解鋁供應仍存干擾，云南電解鋁企業
已經開始執行減產，預計減產產能約為65萬噸，國內電解鋁2月產量或延續小幅回落。需
求端，國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比繼續上漲至61.5%，下游企業訂單逐漸復蘇。
整體上，目前鋁錠壘庫放緩，下游需求逐步復蘇。

鎳：鎳價震蕩走弱。市場消息稱，菲律賓政府稱考慮對鎳礦石出口征稅。印尼鎳鐵征稅尚
未達成最終協議，預計延期2年。產業上，1月我國電解鎳產量共計1.64萬噸，同比上升
37.2%，國內新建電積鎳產線也逐步排產。海外市場的俄鎳進口陸續到貨，供給端趨于寬
松預期，但國內電解鎳庫存相對偏低疊加需求復蘇，對價格或帶來一定支撐。下游電池級
硫酸鎳新需求較好，價格相對偏強。不銹鋼領域，目前終端消費復蘇仍然需要時間，不銹
鋼庫存累積，終端消費尚未復蘇，鎳鐵供應壓力再顯現。整體上，鎳短期企穩，供需呈現
雙弱狀態。

錫：錫價再度走弱�；�本面角度，目前海外東南亞錫產能延續釋放，近期進口盈利窗口維
持開啟，前期進口錫已經兌現。產業上，錫精礦供給略顯偏緊，目前國內云南江西兩省冶
煉廠開工率如預期反彈，1月精煉錫產量繼續小幅回落。需求端，下游傳統電子行業表現
不佳，焊錫企業節后逢低補充庫存，目前開工仍處于緩慢恢復中。近期國內錫錠社會庫存
延續累積中，錫錠連續壘庫將帶來一定壓力。整體上，錫短期企穩，基本面相對疲弱。

近期就業數據和通脹數據連續超預期，美聯儲官員言論維持鷹派，金銀連續下挫。不過隨著數據
負面影響的落地，地緣政治方面的擾動提供支撐，金銀有所企穩。最新公布的FOMC會議紀要顯
示，一些官員對近期金融狀況的寬松感到擔憂，但總體而言，美聯儲官員支持進一步加息。由于
通貨膨脹率仍遠高于委員會2%的長期目標，與會者一致認為通貨膨脹率高得不可接受。近期有部
分鷹派官員表示考慮3月加息50bps的選項。市場方面，CME聯邦基金利率顯示市場終端利率預期
已提升至5%之上，預期年內還將有75bps的加息幅度，同時對于下半年降息預期降溫�？紤]政策
路徑仍需要時間和數據的驗證，貴金屬整體或延續盤整行情。(全球金屬網 OMETAL.COM)

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